6月25日，知名加密投资机构Multicoin Capital发布对去中心化交易平台Hyperliquid（HYPE）的全面分析与估值报告。报告指出，Hyperliquid已成长为DeFi永续合约市场的主导者，并有望在未来几年内演变为覆盖股票、大宗商品、期权等多资产类别的“万物交易所”。

Multicoin表示，自Hyperliquid上线以来，其增长速度和执行效率令人印象深刻。该机构已于今年早些时候建立大量HYPE头寸并持续增持，目前HYPE已成为其流动基金中持仓最大的标的之一。

数据显示，2025年Hyperliquid在约2.9万亿美元的交易量上实现约8.73亿美元收入，用户数从30.1万增至92.3万，年末未平仓合约（OI）达60亿美元。截至目前，Hyperliquid在DeFi永续合约市场中的OI占比超过59%，总OI约96亿美元，已超过所有主流链上竞争对手之和。

更值得注意的是，Hyperliquid正从中心化交易所（CEX）手中夺取市场份额。其月度永续合约交易量已达币安的约17%，OI占比约为21%；若对标所有CEX合计，其交易量与OI份额均处于历史高位。

报告强调，两大核心升级——HIP-3与HIP-4——将成为平台下一阶段增长的关键催化剂。HIP-3推动平台扩展至现实世界资产（RWA），目前已上线标普500永续合约、黄金、石油、个股等产品，RWA相关OI已超29亿美元。而HIP-4将引入预测市场与期权，并通过统一的风险引擎实现跨产品投资组合保证金，提升资本效率。

Multicoin认为，Hyperliquid的发展轨迹与早期币安高度相似，但具备结构性优势：完全非托管、链上可验证、协议收入100%用于HYPE回购并实质退出流通，且无外部融资或优先股权结构，确保代币持有者直接享有协议价值增长。

当前HYPE价格约63美元，对应过去12个月市盈率约36倍（计入Coinbase/USDC协议后约30倍）。基于2028年年化收益80亿美元及20倍市盈率的基准假设，Multicoin给出HYPE目标价319美元。

尽管存在监管、治理、坏账及可组合性等风险，Multicoin认为其潜在上行空间远大于风险敞口。报告总结称：“Hyperliquid正在成为万物交易所——一个完全集成、7×24小时运行、支持任何资产交易，并具备持久代币价值捕获能力的金融基础设施。”