以太坊1月3日，价格出现了14%的大幅回调，在不到2小时内从2380美元跌至2050美元。这一价格水平自2023年12月1日以来从未出现过，意外的波动导致价值1亿美元的ETH长期未来合约平仓，这些合约是对价格上涨的杠杆押注。交易员们现在质疑这一价格回调的意义，以及它是否标志着看涨势头的终结。

过去一个月，以太币价格曾三次尝试突破2400美元上方，但均未成功。巧合的是，这也是同期以太币价格第三次跌破2150美元，因此很难认为看涨势头已经结束。从价格图表中第一个值得注意的观察是，1月3日，比特币价格迅速回升至2230美元，这表明引发恐慌性抛售和衍生品清算的因素已经减弱。一些人认为，触发因素是1月3日发布的一份市场分析分析报告，指出Matrixport发行的比特币现货ETF被否决。值得注意的是，数字资产平台Matrixport是由吴忌寒联合创立的，他因在比特大陆的ASIC矿机业务中非常成功而闻名。

更重要的是，投资者正在将彭博资深ETF分析师Eric Balchunas的最新评论纳入考量。Balchunas在接受《Cointelgue》采访时表示，批准几率仍为90%。然而，他重申，美国证券交易委员会的最终决定可能需要更长时间才能达成。从本质上说，市场在两个方向上反应过度：对1月10日的最后期限表现出过度的信心，以及未能将Matrixport分析师的观点与实际新闻和事件区分开来。

律师兼商业诉讼律师乔·卡拉萨雷在一篇社交网络帖子中完美地概括了这种情况。

我知道人们迫切需要一个故事，但比特币并没有因为一些关于ETF否认的愚蠢报道而抛售。它抛售是因为没有什么是直接上涨的，而且很容易获得流动性来进行长期挤压。简而言之，市场超买了。

根据卡拉萨雷的说法，“市场超买”，这表明买家使用了过度的杠杆，这使得多头很容易成为鲸鱼和做市商的目标。这一结论可以从对ETH每月期货年化溢价的分析中得出，在健康的市场中，溢价通常应该在5%至10%之间。

数据显示，对杠杆ETH多头头寸的需求越来越大，期货合约溢价从2023年12月18日的11%飙升至2024年1月2日的27%。然而，对买家来说，长期持有此类头寸变得成本高昂。在此期间，ETH价格上涨了15%。

以太币多头上一次在期货市场上经历如此重大的损失是在2023年8月17日，当时价值1.70亿美元的多头头寸被清算。类似的盘中15%的回调也发生了，价格从1800美元跌至1530美元，但ETH在两个小时内迅速反弹至1.80美元。然而，价格复苏在中期内并没有保持，因为ETH在2023年9月11日重新回到1530美元的底部。

为了更好地衡量鲸鱼和使用衍生品的套利部门的风险敞口，我们必须评估以太币期权的交易量。通过检查看跌(卖出)和看涨(买入)期权，我们可以估计当前的看涨或看跌情绪。

除了2023年12月19日的短暂时期，ETH看跌期权的成交量一直落后于看涨期权，大约是2倍。这表明对保护性策略的需求减少，增强了以太期货市场的信心和过度乐观。

1月3日14%闪电崩盘的原因可能永远无法确定。然而，从以太币衍生品市场来看，投资者似乎变得过于自信，严重依赖过度杠杆。这并不一定会使以太币的牛市失效，也不一定会使在ETF决定之前超过2400美元阻力的收益降低。数据表明，至少从衍生品的角度来看，市场更加健康。